【研究报告内容摘要】
行情回顾: 节前一周(2020.1.20-2020.1.26)上证综指、深证成指、创业板指、中 信传媒指数分别变化-3.22%、-2.49%、-0.25%、-4.72%,传媒指数在 中信一级行业排名涨跌幅为正数第 20 名。 自 2020 年初至今,上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分 别上涨-2.41%、2.41%、7.21%、4.03%,传媒指数在中信一级行业排 名涨跌幅为正数第 6 名。 股价涨幅前五名分别华扬联众、新文化、*st 巴士、威创股份、芒果超 媒; 股价跌幅前五名分别为当代东方、贵人鸟、迅游科技、万达电影、横店 影视。 每周一谈:疫情影响各异 传媒重新出发 此次疫情对于传媒板块的影响从大的逻辑上来说是利好线上利空线 下,具体到子板块由好到坏依程度变化分别为游戏、在线视频、广电、 影视剧、出版、营销、电影制作、院线。 其中影响最大的是院线,春节档所有影片均宣布撤档,若以原对春节档 65-70 亿票房的预估来计算,仅春节档便损失了全年 10%的票房收入, 并且参考 sars 的抗疫周期,未来 3-6 个月恐将持续受到影响,由于 影院成本较为刚性,我们认为 2020h1 各院线公司业绩均将承压。与此 同时,电影作为可选消费,目前供给驱动需求特征明显,随着疫情逐步 解除,前期积压的优质作品逐步上映,我们预计暑期档与国庆档将更加 值得期待。制片环节由于各地影视基地临时关闭,也存在一定的负面影 响,但我们认为前期库存充足以及制作环节在时间上具有弹性,未来足 以维持播映计划,可参考的是 18 年行业整顿诸多项目暂停,而 19 年 也并未出现剧荒。 线上娱乐中游戏、长/短视频均将受益,最主要的逻辑还是强制性场景 转化下带来的消费时长增加。在 2019 年移动端(代表线上娱乐)无论 在使用时长还是月活用户数上均已经基本停止增长,随着疫情的蔓延 我们认为 20h1 线上娱乐将享受特殊的人口红利。游戏方面首先是春节 假期翻倍带来的短期刺激,重度游戏格局依然稳定,具体到公司上完美 世界《新笑傲江湖》、《完美手游版》等三款游戏稳居畅销榜 top50, 游族《少年三国志 2》稳定在 10-20 名,关注相关公司一季度业绩表 现。 线下媒体方面,受关注度较高的分众传媒,我们认为疫情对其主要影响 在影院媒体方面(19h1 收入占比约 17%),梯媒方面随着逐步的复工, 写字楼的客流量与到达率均将恢复,真正受影响的仅是多放假的两周。 从上游客户的角度,分众客户中并未明显体现出线下消费的性质,19h1 商业服务类客户贡献收入占比为 10.2%,线下服务将少于这个比例,所 以我们预计客户投放意愿也不存在大滑坡。从行业竞争角度来说,对手 新潮客户更多针对于基于地理位置的实体商户,此次受影响将会更明 显。 推荐组合:芒果超媒、中国电影、完美世界、吉比特、分众传媒各 20%。 风险提示:监管政策趋严超预期;意识形态管理超预期;票房增速 不及预期;宏观经济增速不及预期;游戏版号发放不及预期。
